“鋼鐵行業(yè)的發(fā)展與經(jīng)濟(jì)的發(fā)展密切相關(guān)，我們不僅要關(guān)注經(jīng)濟(jì)的總體走勢(shì)，更要看經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)向高質(zhì)量方向發(fā)展，作為1重要的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、‘工業(yè)的糧食’，只有高質(zhì)量的鋼鐵做支撐，才能實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量的工業(yè)體系?！敝袊?guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)、冶金工業(yè)規(guī)劃研究院院長(zhǎng)李新創(chuàng)在會(huì)上說(shuō)?！　≡诶钚聞?chuàng)看來(lái)，我國(guó)鋼鐵行業(yè)正處于“減量”的階段?！拔液?jiǎn)單地把鋼鐵發(fā)展分為五大階段——增量、減量、強(qiáng)環(huán)保、聯(lián)合重組、低碳階段，從目前情況來(lái)看，我國(guó)還處在減量向強(qiáng)環(huán)保的轉(zhuǎn)換階段?！彼f(shuō)?！　∈聦?shí)上，近幾年中國(guó)鋼鐵工業(yè)取得多項(xiàng)全球領(lǐng)1先的成就，不過(guò)，在高速發(fā)展時(shí)期仍潛藏著一些深層次矛盾及問(wèn)題?！耙皇卿撹F去產(chǎn)能與供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的要求不相適應(yīng)。通過(guò)三年多的努力，鋼鐵行業(yè)化解了大約三億噸的過(guò)剩產(chǎn)能，但隨著產(chǎn)能的去化，產(chǎn)量卻出現(xiàn)了增長(zhǎng)的局面，因此帶來(lái)了一些新的問(wèn)題。

　鐵礦石作為今年的明星品種，從年初的400多元/噸，經(jīng)過(guò)五浪上漲，達(dá)到900多元/噸。每次盤(pán)整都能吸引無(wú)數(shù)空方入場(chǎng)，前期鐵礦石勢(shì)黑色系下跌，現(xiàn)在低位盤(pán)整近2個(gè)月。將來(lái)鋼材何去何從？鐵礦石選擇“?！边€是“熊”？ 　　今年黑色系的龍頭，當(dāng)屬鐵礦石無(wú)疑，分析過(guò)去才能知道未來(lái)，這波是在全球鐵礦石開(kāi)始出現(xiàn)靜態(tài)缺口的情況下，由一場(chǎng)巴西淡水河谷公司潰壩事故和澳洲颶風(fēng)點(diǎn)燃了鐵礦石的牛市。我們認(rèn)為現(xiàn)在鐵礦石的核心是全球鐵礦石的靜態(tài)缺口。 　　我們先看供給方面，礦業(yè)產(chǎn)能周期較長(zhǎng)，全球鐵礦礦山資本開(kāi)支基本與四大礦山節(jié)奏一致，四大礦山鐵礦項(xiàng)目資本支出高峰期出現(xiàn)在2012—2013年，資本支出高峰產(chǎn)量增量高峰3—5年，因此四大礦山產(chǎn)量增量高峰對(duì)應(yīng)2015—2018年，此后產(chǎn)量增量逐年下降。前幾年全球礦業(yè)低迷的投資環(huán)境，直接導(dǎo)致自2018年下半年開(kāi)始，礦山資本開(kāi)支回落，意味從產(chǎn)能擴(kuò)張走向產(chǎn)能維護(hù)，因此從全球范圍看，未來(lái)鐵礦石產(chǎn)量增量有限。我們估算2019年四大礦新增產(chǎn)量不足2000萬(wàn)噸。

鋼廠(chǎng)短期補(bǔ)庫(kù)存接近尾聲　　受8月鐵礦石價(jià)格回落的影響，9月份鋼廠(chǎng)出現(xiàn)階段性補(bǔ)庫(kù)存，截至9月末，大中型鋼廠(chǎng)進(jìn)口礦庫(kù)存已經(jīng)回升至1613.6萬(wàn)噸，較8月底回升124萬(wàn)噸，為連續(xù)3周回升。國(guó)慶長(zhǎng)假之后鋼廠(chǎng)也有小幅補(bǔ)庫(kù)存，節(jié)后首周港口日均疏港量環(huán)比回升22萬(wàn)噸。雖然市場(chǎng)普遍認(rèn)為采暖季環(huán)保限產(chǎn)力度或低于預(yù)期，但從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，四季度一般為生鐵產(chǎn)量的季節(jié)性回落期，加之當(dāng)前鐵礦石價(jià)格依舊偏高，以及中期來(lái)看鋼廠(chǎng)利潤(rùn)收縮是大概率事件，鋼廠(chǎng)近期集中持續(xù)補(bǔ)庫(kù)存的可能性不大，更多的會(huì)按需采購(gòu)。因此，預(yù)計(jì)未來(lái)1—2個(gè)月鐵礦石需求總體偏弱，而下一輪成規(guī)模的補(bǔ)庫(kù)存可能要到12月下旬冬儲(chǔ)的時(shí)候。

從鐵礦石的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)來(lái)看，經(jīng)過(guò)9月份的一輪價(jià)格上漲，高低品礦價(jià)差明顯拉大，目前PB粉和超特粉的價(jià)差已經(jīng)從8月下旬的80元/噸擴(kuò)大至117元/噸，PB礦和混礦的價(jià)差也從8月下旬的-6元/噸擴(kuò)大至30元/噸，這導(dǎo)致高品礦的性?xún)r(jià)比明顯降低。四季度鐵礦石發(fā)貨量和到港量可能逐步回升，PB礦前期短缺的局面將有所緩解，而鋼廠(chǎng)方面若后期利潤(rùn)有所收窄，也存在調(diào)整鐵礦石配比的可能，故后期PB粉礦溢價(jià)存在下調(diào)的可能。　　100美元上方或引發(fā)內(nèi)礦復(fù)產(chǎn)預(yù)期　　從成本角度看，國(guó)內(nèi)礦大部分成本位于100美元/噸以上，我們看到自8月初鐵礦石價(jià)格跌破100美元/噸以后，國(guó)內(nèi)礦開(kāi)工率隨即回落，國(guó)慶長(zhǎng)假后首周，國(guó)內(nèi)礦山開(kāi)工率為60.38%，較8月初下降6.4個(gè)百分點(diǎn)。公布的8月原礦產(chǎn)量同比增速較7月下降3.4個(gè)百分點(diǎn)，為6.5%。因此，一旦鐵礦石價(jià)格突破100美元/噸，則可能引發(fā)市場(chǎng)對(duì)內(nèi)礦復(fù)產(chǎn)的預(yù)期，由此我們認(rèn)為100美元/噸可能為鐵礦石價(jià)格的年內(nèi)頂部?！　【C合來(lái)看，目前鐵礦石供應(yīng)為緊張的時(shí)點(diǎn)已經(jīng)過(guò)去，四季度外礦供應(yīng)將回升，而需求方面，鋼廠(chǎng)近期集中持續(xù)補(bǔ)庫(kù)存的可能性不大，下一輪成規(guī)模的補(bǔ)庫(kù)存可能要到12月下旬冬儲(chǔ)的時(shí)候，加之當(dāng)前高品礦性?xún)r(jià)比與9月初相比有明顯降低，PB粉礦溢價(jià)存在下調(diào)的可能。故我們認(rèn)為四季度鐵礦石價(jià)格或呈現(xiàn)振蕩下行態(tài)勢(shì)，建議在650—660元/噸考慮逢高沽空。