市盈率乘數(shù)法

市盈率乘數(shù)法是專門針對(duì)上市公司價(jià)值評(píng)估的。即：被評(píng)估企業(yè)股1票價(jià)格=同類型公司平均市盈率×被評(píng)估企業(yè)股1票每股收益。

運(yùn)用市盈率乘數(shù)法評(píng)估企業(yè)價(jià)值，需要有一個(gè)較為完善發(fā)達(dá)的證券交易市場(chǎng)，還要有行業(yè)部門齊全且足夠數(shù)量的上市公司。由于我國證券市場(chǎng)距離完全市場(chǎng)還有一定距離，同時(shí)國內(nèi)上市公司在股權(quán)設(shè)置和結(jié)構(gòu)等方面又有較大差異，市盈率乘數(shù)法僅作為企業(yè)價(jià)值評(píng)估的輔助體系，暫時(shí)不適合作為獨(dú)立方法對(duì)企業(yè)進(jìn)行整體價(jià)值評(píng)估。

投資行為的發(fā)生，包括目標(biāo)研究、機(jī)會(huì)搜尋、篩選洽談、交易設(shè)計(jì)、項(xiàng)目達(dá)成。搜項(xiàng)目，需要對(duì)目標(biāo)和行業(yè)有研究。如果是已上市公司的并購，還涉及到外部的審批。

這幾年對(duì)并購管控比較嚴(yán)，很多上市公司并購重組被否，今年才有所放開。很多大型民企對(duì)海外資本的收購，有一段時(shí)間嚴(yán)控，我認(rèn)為原因之一是杠桿1資金太大，多數(shù)是把銀行、保險(xiǎn)或者投資人的錢“綁1架”了，綁在一起形成一個(gè)基1金出去收購，監(jiān)管層可能會(huì)質(zhì)疑并購的動(dòng)機(jī)。

在交易價(jià)格方面，現(xiàn)在并購有個(gè)非常大的會(huì)計(jì)處理問題，就是溢價(jià)那一部分，一定要計(jì)入商譽(yù)。比如凈資產(chǎn)是一個(gè)億，但是用十個(gè)億買的，一個(gè)億可以作為成本，九個(gè)億一定是掛在商譽(yù)里。今年新出來的商譽(yù)減值政策調(diào)整，是剛性減值，就是必須在規(guī)定年限內(nèi)攤完，所以每年必須有攤銷。攤銷帶來的直接后果是什么？比如你有1億的利潤，如果你有1億的商譽(yù)及攤銷，那么你的利潤就是零，立馬影響當(dāng)期利潤。影響當(dāng)期利潤，就影響當(dāng)期的估值和股1票。所以商譽(yù)問題是影響現(xiàn)在并購的一個(gè)非常大的問題。

收益法在公司并購中比較常見，也是用到1多的一種估值方法，收益法是將被并購公司未來收益資本化或折現(xiàn)，分為股利折現(xiàn)法和現(xiàn)金流折現(xiàn)法，股利折現(xiàn)法將預(yù)期股利進(jìn)行折現(xiàn)以確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的具體方法，通常適用于缺乏控制權(quán)的股東部分權(quán)益價(jià)值評(píng)估。股利折現(xiàn)法的預(yù)期股利一般應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)市場(chǎng)參與者的通常預(yù)期，適用的價(jià)值類型通常為市場(chǎng)價(jià)值?，F(xiàn)金流折現(xiàn)法通常包括公司自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型和股權(quán)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型。應(yīng)當(dāng)根據(jù)被評(píng)估單位所處行業(yè)、經(jīng)營模式、資本結(jié)構(gòu)、發(fā)展趨勢(shì)等，恰當(dāng)選擇現(xiàn)金流折現(xiàn)模型。