下半年成材市場(chǎng)展望

　　供給方面：產(chǎn)能投資帶來(lái)的產(chǎn)能投放已經(jīng)快速開(kāi)啟，供給端壓力加大。一季報(bào)中我們指出2019年粗鋼產(chǎn)量累計(jì)增長(zhǎng)將保持在均值9%以上，而前5個(gè)月實(shí)際產(chǎn)量增速為10.2%，則是印證了我們供給增長(zhǎng)預(yù)測(cè)；而從前述分析中，我們看到產(chǎn)能投資43.3%的高增速，粗鋼產(chǎn)量的增長(zhǎng)將進(jìn)一步加快，全年潛在的產(chǎn)量增速預(yù)計(jì)將不低于11%，供給增速較快；而這一快速增長(zhǎng)的產(chǎn)能投資，也造成環(huán)保限產(chǎn)等措施影響微弱，表明產(chǎn)能投資已將鋼廠環(huán)保水平提高到一個(gè)達(dá)到低排放標(biāo)準(zhǔn)的水平，如此在過(guò)去的3年中，對(duì)供給產(chǎn)生重大影響的環(huán)保限產(chǎn)等舉措，對(duì)當(dāng)下的鋼鐵生產(chǎn)活動(dòng)的效力已經(jīng)十分微弱，支持了產(chǎn)量的快速釋放，因此下半年，產(chǎn)能投放的速度是我們關(guān)注的核心。

　　需求方面：受?chē)?guó)內(nèi)去杠桿影響，固定資產(chǎn)投資繼續(xù)走弱，上半年地產(chǎn)投資支撐的固定資產(chǎn)投資也將出現(xiàn)下滑，基建投資大幅對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行壓力的做法，目前仍然是受到政府節(jié)制的。綜合來(lái)看，需求端增速的下滑在下半年是確定的，而節(jié)奏仍然是我們投資把握的核心。

鐵礦石價(jià)格強(qiáng)勢(shì)反彈，鋼材成本居高不下。今年上半年，鋼材市場(chǎng)也曾出現(xiàn)下調(diào)和回落行情，但是并沒(méi)有出現(xiàn)大面積暴跌。這無(wú)疑是上半年鐵礦石價(jià)格強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)帶來(lái)的強(qiáng)硬支撐。今年上半年，在巴西潰壩事故、澳大利亞颶風(fēng)等因素影響下，淡水河谷預(yù)期銷(xiāo)量下調(diào)3400萬(wàn)~5900萬(wàn)噸。盡管?chē)?guó)產(chǎn)礦和海外中小礦山的增產(chǎn)和復(fù)產(chǎn)彌補(bǔ)了部分供應(yīng)缺口，但依然難以改變整體供應(yīng)偏緊的格局。特別是隨著4月份國(guó)內(nèi)鋼廠粗鋼產(chǎn)量的快速增長(zhǎng)，對(duì)鐵礦石的需求增長(zhǎng)相當(dāng)明顯。

　　在需求復(fù)蘇的推動(dòng)下，今年上半年鐵礦石價(jià)格漲幅明顯。截至6月19日，中國(guó)進(jìn)口鐵礦石62%品位價(jià)格已經(jīng)漲到110.3美元/噸，與今年初相比，漲幅達(dá)到52%，創(chuàng)下了近5年來(lái)的新高。巴西出口的含鐵65%的高品位鐵礦石價(jià)格目前在123.7美元/噸左右，同樣刷新了近5年來(lái)的新高。正是在成本因素的強(qiáng)力支撐下，今年上半年鋼材價(jià)格才沒(méi)有大幅下滑。

　港口庫(kù)存持續(xù)大降

　　供應(yīng)減少伴隨著需求放量，供需矛盾不斷加劇在港口庫(kù)存上得到充分體現(xiàn)。截至6月14日，45個(gè)港口鐵礦石庫(kù)存為11795.73萬(wàn)噸，港口庫(kù)存連續(xù)第六周出現(xiàn)下降，與4月5日的庫(kù)存高點(diǎn)14843.43萬(wàn)噸相比，在兩個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，港口庫(kù)存下降了2685.43萬(wàn)噸，平均每周下降268萬(wàn)噸。目前市場(chǎng)普遍認(rèn)可港口庫(kù)存的警戒水平在1億—1.1億噸之間，如果按照這樣的降速發(fā)展下去，一個(gè)月后港口庫(kù)存可能降至1.1億噸以下。

　　港口庫(kù)存持續(xù)大降，貿(mào)易商庫(kù)存持續(xù)消化，導(dǎo)致現(xiàn)貨端挺價(jià)意愿濃厚，前期鐵礦石9月合約雖然出現(xiàn)了大幅回調(diào)，但現(xiàn)貨較為抗跌，期現(xiàn)貼水不斷擴(kuò)大，對(duì)盤(pán)面下行產(chǎn)生了制約作用。

　　今年鐵礦石的根本矛盾來(lái)自供需面，庫(kù)存是直接的驗(yàn)證指標(biāo)。如果港口庫(kù)存持續(xù)下降，無(wú)法有效止跌企穩(wěn)，那么供需不平衡將加劇，鐵礦石的強(qiáng)勢(shì)格局仍會(huì)延續(xù)。