另外，通過(guò)庫(kù)存數(shù)據(jù)我們看到，鋼廠庫(kù)存的降幅明顯放緩，而社會(huì)庫(kù)存降幅與之前基本相當(dāng)，表明在前期需求好轉(zhuǎn)的情況下，終端補(bǔ)貨依舊相對(duì)積極，相比之下，貿(mào)易商對(duì)于補(bǔ)庫(kù)存的態(tài)度則相對(duì)謹(jǐn)慎。考慮到5月份之后，建筑業(yè)由南向北將逐步進(jìn)入需求淡季，而在海外疫情的沖擊下制造業(yè)需求也將走弱；因此一旦后期出現(xiàn)下游需求放緩，去庫(kù)存速度顯著放緩的情況，則庫(kù)存壓力可能會(huì)進(jìn)一步向上游傳導(dǎo)。

雖然需求強(qiáng)度對(duì)市場(chǎng)運(yùn)行至關(guān)重要。但我們無(wú)法忽視的是，決定市場(chǎng)運(yùn)行的應(yīng)當(dāng)是供需關(guān)系，一味期冀需求“井噴”來(lái)拯救鋼材市場(chǎng)是不切實(shí)際的。況且，我認(rèn)為后期鋼價(jià)走勢(shì)更大程度上取決于供給彈性。自2016年以來(lái)，鋼鐵行業(yè)的“春天”很大程度上來(lái)自供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革帶來(lái)的紅利，行業(yè)本身的競(jìng)爭(zhēng)力和議價(jià)能力并未有實(shí)質(zhì)性提升，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：一是作為普材類(lèi)的建筑鋼材利潤(rùn)水平長(zhǎng)時(shí)間高于優(yōu)特鋼品種材，導(dǎo)致鋼廠產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化缺乏市場(chǎng)動(dòng)力。二是鋼鐵行業(yè)對(duì)上游原料（尤其是鐵礦石）議價(jià)能力沒(méi)有明顯提升。三是行業(yè)集中度沒(méi)有實(shí)質(zhì)性提升，產(chǎn)品的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)依舊較為激烈。受此影響，在面對(duì)嚴(yán)峻的外部環(huán)境壓力且沒(méi)有政策約束的情況下，鋼鐵企業(yè)依然難以避免重復(fù)走上同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的老路。而同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的本質(zhì)是價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)和成本競(jìng)爭(zhēng)，而成本很大一部分變量來(lái)自產(chǎn)量，增產(chǎn)可降低鋼企平均固定成本（AFC），進(jìn)而可能形成循環(huán)的高產(chǎn)量、高庫(kù)存、低價(jià)格局面。

　鐵礦石是鋼鐵生產(chǎn)的重要原材料。2018年以來(lái)，鐵礦石成功引入境外參與者，并先后推出互換和期權(quán)產(chǎn)品，使鐵礦石成為國(guó)內(nèi)期權(quán)及互換工具齊全、現(xiàn)貨與市場(chǎng)連通、境內(nèi)與境外市場(chǎng)連通的“一全兩通”品種，鐵礦石定價(jià)中心建設(shè)邁出堅(jiān)實(shí)步伐，價(jià)格影響力進(jìn)一步提升。在此背景下，以鐵礦石價(jià)格為基礎(chǔ)的基差貿(mào)易方式在鋼鐵行業(yè)原材料采購(gòu)中快速發(fā)展及應(yīng)用，包括嘉吉、河鋼在內(nèi)的國(guó)際貿(mào)易商和國(guó)內(nèi)鋼廠等逐漸將基差銷(xiāo)售作為日常貿(mào)易的重要組成，礦石生產(chǎn)商淡水河谷也開(kāi)始采用大商所鐵礦石價(jià)格銷(xiāo)售其在港混礦。去年，在大商所積極推動(dòng)下，河鋼、萊鋼永峰與淡水河谷正式開(kāi)展基差貿(mào)易試點(diǎn)，開(kāi)啟鐵礦石貿(mào)易計(jì)價(jià)、結(jié)算新模式，進(jìn)一步提升中國(guó)買(mǎi)方話語(yǔ)權(quán)，更好服務(wù)國(guó)際化戰(zhàn)略。