為什么要并購(gòu)？

價(jià)值發(fā)現(xiàn)。在創(chuàng)業(yè)的過(guò)程中，根據(jù)證券資本市場(chǎng)定義，企業(yè)內(nèi)生性增長(zhǎng)達(dá)到30％的增長(zhǎng)速度屬于高速增長(zhǎng)，但是這個(gè)30%能夠維持多少年？有可持續(xù)性嗎？比如互相網(wǎng)行業(yè)、文化行業(yè)、TMT等行業(yè)可能會(huì)在某個(gè)時(shí)間段增速很快，但是風(fēng)口過(guò)去后，就會(huì)放緩，很多傳統(tǒng)行業(yè)年均3-10%增長(zhǎng)就已經(jīng)很好了。采取并購(gòu)的方式去發(fā)現(xiàn)價(jià)值，獲得企業(yè)需要的資源，是實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)的捷徑之一。

并購(gòu)的夢(mèng)想VS現(xiàn)實(shí)

從并購(gòu)發(fā)生開(kāi)始，每個(gè)投資人都希望利潤(rùn)增加，規(guī)模增大，行業(yè)地位提升，然后在資本市場(chǎng)上能夠?qū)崿F(xiàn)市值倍增、價(jià)值倍增，接下來(lái)的價(jià)值倍增每年還能夠體現(xiàn)成長(zhǎng)性、可持續(xù)性，之后確定我們的投資是勝利的，而且我們要從勝利走向下一個(gè)勝利，以后還要再繼續(xù)并購(gòu)，從而形成良性循環(huán)。這個(gè)夢(mèng)能不能實(shí)現(xiàn)？根據(jù)美國(guó)一個(gè)研究機(jī)構(gòu)的結(jié)果，并購(gòu)的現(xiàn)實(shí)是，77%是失敗，只有23%是成功的。

對(duì)于買(mǎi)家（投資受讓方）是否能贏，有兩個(gè)因素影響，有整合與協(xié)同的贏的比例高，是專(zhuān)一專(zhuān)業(yè)供應(yīng)鏈延伸、獲取新資源的，贏的比例大；無(wú)整合無(wú)協(xié)同的贏的比例小，跨界的贏的比例更小。

收益法在公司并購(gòu)中比較常見(jiàn)，也是用到1多的一種估值方法，收益法是將被并購(gòu)公司未來(lái)收益資本化或折現(xiàn)，分為股利折現(xiàn)法和現(xiàn)金流折現(xiàn)法，股利折現(xiàn)法將預(yù)期股利進(jìn)行折現(xiàn)以確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的具體方法，通常適用于缺乏控制權(quán)的股東部分權(quán)益價(jià)值評(píng)估。股利折現(xiàn)法的預(yù)期股利一般應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)市場(chǎng)參與者的通常預(yù)期，適用的價(jià)值類(lèi)型通常為市場(chǎng)價(jià)值?，F(xiàn)金流折現(xiàn)法通常包括公司自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型和股權(quán)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型。應(yīng)當(dāng)根據(jù)被評(píng)估單位所處行業(yè)、經(jīng)營(yíng)模式、資本結(jié)構(gòu)、發(fā)展趨勢(shì)等，恰當(dāng)選擇現(xiàn)金流折現(xiàn)模型。